公司2025年三季報紛紛出爐。南都N視頻記者初步統計后發現，受暑期檔帶動玩家活躍等因素影響下，今年6月至9月期間，大半數的A股

　　有分析師表示，國內游戲廠商在游戲精品化打造與出海拓展上全面發力，不再像過去那樣依賴山寨、換皮等粗放模式廣種薄收，而是專注于深耕研發領域。同時，相關部門和地區鼓勵游戲產業的政策，進一步助推游戲產業成為經濟活力的一個新增長極。“這些都推動了中國游戲新一輪‘黃金十年’大門開啟”。

　　10月底，A股各游戲公司先后披露今年三季度報告。從整體數據上來看，游戲行業今年業績表現不俗。

　　南都記者對A股游戲公司中的23家進行初步統計后發現，今年第三季度，有13家營業收入實現同比正增長，18家實現盈利(歸母凈利潤)，而去年同期，實現營收同比正增長的公司僅8家，實現盈利的公司有17家。同時，今年23家公司營業收入總計299.99億元，比去年同期的232.03億元增長了29.29%；凈利潤合計58.15億元，相較去年同期的29.05億元而言，直接翻番。

　　今年前三季度，有14家公司營收實現正增長，17家公司盈利，而去年同期實現營收正增長的公司僅8家，實現盈利的公司有15家。截至第三季度，23家公司今年實現營業收入總計838.40億元，比去年同期的670.56億元增長了25.03%；凈利潤合計138.42億元，比去年同期的76.63億元增長了80.64%。此外，今年前三季度，23家公司的經營性現金流凈值達171.85億元，同比增長了57.01%。

　　值得一提的是，華夏基金近日也發文稱，2025Q3申萬游戲行業歸母凈利潤同比暴增111.65%，遠超傳媒行業整體59.35%的增速。

　　互聯網產業分析師張書樂表示，相關部門和地區出臺的鼓勵游戲產業發展的政策，進一步推動游戲產業成為經濟活力的新增長極，助力中國游戲開啟新一輪“黃金十年”。據南都記者統計，截至10月，今年年內游戲版號發放量已達1441款，超過2024年全年的1416款。

　　“在大勢所趨之下，能夠緊跟潮流步伐的游戲公司，總能展現出格外突出的表現。”，張書樂表示，國內游戲廠商在游戲精品化打造與出海拓展上全面發力，不再像過去那樣依賴山寨、換皮等粗放模式廣種薄收，而是專注于深耕研發領域。

　　根據南都記者初步統計，截至今年9月，共有8家公司營業收入超過30億元，按照金額大小依次是世紀華通、三七互娛、昆侖萬維、完美世界、吉比特、愷英網絡、和巨人網絡。

　　從排名變化來看，去年第6名的，今年躋身第3，不過公司今年以來一直在虧損；從去年的第10名，前進到第8；的排名也較去年同期有提升2位；去年的第3名、第5名的排名分別下滑到第7和第6。此外，去年同期的第8名姚記科技則掉出前10名。世紀華通、和，各自排名沒有變化。

　　具體來看，世紀華通、、、等A股游戲公司的表現亮眼。這些頭部公司不僅成功推出了多款備受市場歡迎的爆款游戲產品，還順利完成了部分核心產品的迭代升級。

　　作為現階段的“A股游戲一哥”，世紀華通在第三季度實現了營業收入100.16億元，同比增長60.19%，公司單季度營收已實現同比“十連升”；凈利潤達到17.01億元，同比增長163.78%。今年前三季度，世紀華通累計營業收入已達272.23億元，超越了去年全年的營收水平；凈利潤累計達到43.57億元，同比增長141.65%；公司經營性現金流達到62.78億元，同比增長81.33%。

　　據悉，報告期內，世紀華通出海爆款《Whiteout Survival》（《無盡冬日》國際版）全球下載量超2億次，今年3月登頂全球手游收入榜。2月份上線X策略手游《Kingshot》（《奔奔王國》國際版）也迅速走紅，與《Whiteout Survival》共同包攬中國手游出海收入榜冠亞軍。目前，旗下Century Games躍升至全球TOP50手游發行商首位。國內市場方面，《無盡冬日》穩居微信及iOS暢銷榜前五，《龍之谷世界》上線首日登頂免費榜且月度營收良好，8月底上線的《奔奔王國》國內版也躋身微信及iOS游戲暢銷榜前列。

　　世紀華通旗下Century Games躍升至全球TOP50手游發行商首位。

　　雖然世紀華通是今年A股游戲的“業績王”，在營收、利潤、現金流等方面都要遠遠領先其他A股游戲公司，但單看第三季度營收增長情況，大晟文化、吉比特、巨人網絡、凱撒文化等公司的同比增幅要高過世紀華通。其中，大晟文化、吉比特、巨人網絡這三家公司今年第三季度營收同比增長一倍以上，而凱撒文化的第三季度營收同比增幅也達到了67.41%。

　　不過，由于目前大晟文化、凱撒文化的體量較低，因而吉比特和巨人網絡這兩A股游戲大廠的增長更值得關注。其中，吉比特今年先后推出的《問劍長生》《杖劍傳說》《道友來挖寶》等游戲新品取得成功。其中，《杖劍傳說》目前營收已突破16億元，5月初上線的《道友來挖寶》營收超過3億元，1月份上線的《問劍長生》營收也超過了7億元。在新產品的帶動下，吉比特今年第三季度營收達19.68億元，同比增長129.19%；凈利潤為5.69億元，同比增長307.7%。前三季度，營收為44.86億元，同比增長59.17%；凈利潤為12.14億元，同比增長84.66%；經營性現金流凈額為18.59億元，同比增長124.79%。

　　同期，巨人網絡業績也取得了快速增長。第三季度，巨人網絡實現營業收入17.06億元，同比增長115.63%；實現凈利潤6.40億元，同比增長81.19%。今年前三季度，巨人網絡實現營業收入33.68億元，同比增長51.84%；凈利潤14.17億元，同比增長32.31%；經營性現金流凈額達18.51億元，同比增長151.90%。據悉，爆款新游戲《超自然行動組》在暑期表現出色，成為巨人網絡第三季度業績增長的主要動力。華夏證券稱，該游戲7月達成同時在線萬的成就，暑期IP聯名活動更帶動流水環比增長45%。

　　此外，今年巨人網絡在資本市場上表現亮眼。截止11月6日，巨人網絡市值711.02億元，在A股游戲公司中僅次于世紀華通的1331.9億元，高于（503.95億元）、（496.51億元）、吉比特（332.61億元）、完美世界（319.71億元）等。

　　值得一提的是，完美世界第三季度實現營業收入17.26億元，同比增長31.45%，但環比增長僅3.47%；實現凈利潤1.62億元，同比增長176.59%，環比則下降19.25%。換而言之，與世紀華通、巨人網絡、吉比特等其他A股頭部公司相比，完美世界在第三季度的業績表現亮點不足。

　　不過，完美世界在今年前三季度的整體業績增長較快。今年1至9月，公司實現營業收入54.17億元，同比增長33.00%；實現凈利潤6.66億元，較上年同期扭虧為盈；經營性現金流凈額達8.89億元，同比增長943.44%。

　　據悉，完美世界業績增長主要來自游戲新品的收入增長。其中，去年12月正式上線》，均取得了良好的收入增長。同時，基于知名日本游戲IP“女神異聞錄”研發的《女神異聞錄：夜幕魅影》，于6月底至7月初陸續登陸日本、歐美、東南亞等市場，收獲了用戶的高度認可。同時，完美世界的電競、影視業務今年也保持較好發展勢頭。此外，公司實現非經常性損益1.82億元，主要系第一季度出售乘風工作室產生的處置收益等

　　目前，完美世界原創超自然都市開放世界RPG游戲《異環》也取得了新進展。該游戲已于今年7月完成國內二測與海外首測，并分別亮相于8月的2025德國科隆游戲展與9月的2025日本東京電玩展。據悉，《異環》已進入深度打磨階段。有業內人士表示，《異環》的成敗對目前的完美世界意義非凡，“如果能成，完美世界就能徹底從前些年的頹勢中緩過來了。如果不能成，公司內部或又將面臨一次大調整。”

　　對于A股頭部游戲公司在今年前三季度的表現，張書樂說：“憑借點點互動在海外長期運營積累的經驗，《Whiteout Survival》與《Kingshot》這兩款全球現象級爆款游戲，讓世紀華通真正具備了全球影響力”，他表示，類似吉比特、巨人網絡、完美世界等老牌大廠也擺脫了以往對“老IP”“老方法”的過度依賴，開始積極探索新的游戲邊界，或嘗試運用新玩法，或打造新游戲來創造新IP。“這種不斷精進的做法，讓這些老牌游戲公司重煥生機，展現出年輕態與健康的發展態勢”。

　　當然，并非所有老牌大廠在今年都取得令人矚目的業績。其中，A股傳統游戲大廠之一的三七互娛今年表現一般。今年第三季度，三七互娛實現營收39.75億元，同比下降3.23%；凈利潤9.44億元，同比增長49.24%。2025年前三季度，公司營業收入124.61億元，同比下降6.59%；凈利潤23.45億元，同比增長23.57%。

　　值得一提的是，近年來，三七互娛與世紀華通一直是A股游戲公司中，營收和凈利潤最高的兩家企業公司，其營收規模遠超過其他A股公司。但這兩家長期旗鼓相當的公司，從去年開始便逐漸拉開差距。同時，三七互娛的市值已不僅落后于世紀華通、巨人網絡，甚至中間多次被愷英網絡所超過。

　　有觀點認為，這公司與因涉嫌信息披露違法違規，管理層被立案調查所帶來的負面影響有關。據悉，2023年6月27日，三七互娛及公司實際控制人李衛偉、副董事長曾開天收到立案告知書，因涉嫌信息披露違法違規被中國證監會立案調查。2025年10月31日，三七互娛公告稱，因2014年-2021年存在股東持股虛假記載、多起關聯交易未披露或虛假記載等違法違規問題，公司及董事長等6名責任人擬被罰款3255萬元，其中李衛偉被罰1400萬元。

　　10月31日，三七互娛公告稱，公司及相關責任人收到《行政處罰事先告知書》。

　　不過，也有業內觀點認為，三七互娛今年增長乏力屬于產品周期問題。實際上，三七互娛今年先后推出了《時光大爆炸》《英雄沒有閃》《斗羅大陸：獵魂世界》等游戲新作品。不過，在游戲的整體影響力、營收規模、后續表現上，與世紀華通等同期作品相比有一定差距。

　　“從某種意義上看，三七互娛尚未像其他幾家A股游戲廠商那樣積極創新，仍存在一定程度的‘老IP依賴’的問題”，張書樂對南都記者表示，“這使得公司業績雖然目前表現尚可，但與那些擺脫依賴、大步向前的友商相比，已逐漸拉開了差距”。

　　A股游戲大廠除了三七互娛之外，神州泰岳也在今年第三季度出現營收同比下降的情況。今年前三季報，公司營業收入為40.68億元，同比下降9.86%；凈利潤7.24億元，同比下降33.77%經營現金流凈額為6.49億元，同比下降47.57%。在第三季度，公司營業收入為13.84億元，同比下降5.29%；凈利潤為2.15億元，同比下降53.55%。

　　不過，太平洋10月31日發布的研報指出，神州泰岳前三季度營收同比下降，主要因兩款主力游戲《Age of Origins》和《War and Order》從高速增長期進入穩定期，流水同比下滑，而凈利潤的下滑的主因是2024年三季度收回2.45億元訴訟應收款等形成了高基數。同時，研報預測，公司核心游戲持續貢獻流水基本盤，兩款SLG新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》上線后有望較快貢獻增量。

　　除了之外，銀河證券、海通證券等機構近期也對神州泰岳維持了“增持”的評級。多家機構給指出，“泰岳燈塔”等AI產品持續發展，有望推動軟件和信息技術服務業務增長。

　　A股老牌游戲公司今年以來的利潤增幅較大。公司前三季度實現營業收入10.19億元，同比增長2.2%；凈利潤7635.52萬元，同比增長1374.6%，利潤增幅在23家企業中，排名第一。雖然游戲依然是第一主業，但AI業務則成為驅動其業績的第二引擎。

　　目前，游族網絡推出的專屬AI工具平臺“YOOZOO.AI”，涵蓋美術、代碼、翻譯、測試、推廣及風控等全流程工具，提升全球化研運智能化與規模化效率。同時，旗下智能游戲玩伴“小游醬”及智能NPC，通過多模型技術為玩家提供個性化游戲體驗。此外，公司還與曦望Sunrise、長城科技、深圳機密計算等頭部企業達成戰略合作，共建AI游戲研發算力與安全技術底座。

　　據南都記者從知情者處獲悉，目前游族網絡高層有意將公司打造成AI賽道的高科技企業，而非傳統意義上的游戲公司。實際上，大部分有實力的A股游戲公司近年來都在加大AI布局，其中最激進的當屬昆侖萬維。

　　2023年喊出“All in AI”口號后，昆侖萬維也在追加研發費用的投入。2023年共投入9.7億元，2024年進一步增至15.43億元。今年上半年昆侖萬維再度追加研發投入為8.32億元，同比增長了6.75%。截至前三季度，昆侖萬維研發投入同比增加了5.83%，金額高達12.11億元，是23家企業中第3位，僅次于世紀華通、完美世界。

　　今年第三季度，昆侖萬維實現營業收入20.72億元，同比增長56.16%；凈利潤為1.90億元，同比增長180.13%。財報稱，得益于AI技術在多場景的落地應用，公司AI相關業務收入同比大幅增長。前三季度，雖然公司營業收入58.05億元，同比增長51.63%，但凈虧損達6.65億元，虧損繼續擴大。

　　昆侖萬維三季報稱，報告期內，公司AI相關業務收入同比大幅增長，整體毛利率達69.9%，繼續保持在較高水平。同時，公司短劇、廣告及AI軟件技術業務發展帶動收入增長。不過，伴隨著銷售費用大幅增加，同時部分投資項目公允價值上升帶來收益，資產處置產生損失，綜合影響下昆侖萬維今年仍處于虧損狀態。

　　在南都記者所統計的23家公司中，共有6家企業前三季度凈利潤虧損。其中，昆侖萬維前三季度營收位列第三，然而卻是虧損最為嚴重的企業，其虧損額是其余5家虧損企業虧損總額的2.3倍。

　　值得一提的是，在去年前三季度虧損的8家企業中，完美世界、星輝娛樂、冰川網絡、天娛數科等4家公司在今年同期實現了扭虧為盈，昆侖萬維、中青寶、大晟文化、凱撒文化等4家公司繼續虧損，而電魂網絡、湯姆貓今年則由盈轉虧。

　　2025年前三季度，游戲業務因《冒險島R：進化》《仙境傳說：破曉》等新品上線實現收入增長，投放效果釋放推動第三季度凈利潤環比提升，帶動游戲板塊扭虧。但公司盈利核心實為足球業務。上半年西班牙人俱樂部重返西甲后，轉播權、票務收入大增，且球員霍安·加西亞轉會直接貢獻1.63億元稅后凈利潤，占上半年凈利潤的105%。7月公司出售俱樂部99.66%股權，再增歸母凈利潤4706.94萬元，同時剝離足球這種波動性業務，降低了經營風險。

　　與星輝娛樂不同，能實現盈利，很大程度上是在游戲業務上“降本增效”的成果。由于公司在2024年大手筆為新游戲“買量”（注：指游戲等互聯網產品通過付費投放廣告渠道來獲取用戶流量、提升曝光與下載量的營銷推廣行為），導致公司當時的銷售費用達到19.11億元，僅次于同期三七互娛和世紀華通，但高昂的銷售費并未能及時轉化為游戲流水，甚至去年前三季度19.83億元的營收，險些不能覆蓋銷售費用。不過，公司今年在投放策略上進行了優化，不再單純追求投放數量上的擴張，前三季度銷售費用降至9.11億元，同比減少52.31%。雖然公司前三季度營收同比減少5.39%、下降至18.76億元，但實現凈利潤5.02億元，較去年同期的4.67億元虧損，實現了扭虧為盈。

　　實際上，今年前三季度，有半數以上游戲公司的銷售費用同比下降，其中包括了三七互娛這樣的“買量王”。這家曾經以“輕研發、重流量”模式著稱的公司，今年的銷售費用卻同比減少了19.53%。根據三七互娛此前解釋，主要系上年同期處于增長期的《尋道大千》《霸業》等游戲本報告期已進入成熟期，流量投放減少所致。同期，完美世界、掌趣科技等公司都大幅減少銷售費用。

　　不過，對某些產品和企業而言，“買量”依然是行之有效的手段。今年業績表現突出的世紀華通、吉比特、巨人網絡等公司的銷售費用都大幅提高。僅世紀華通一家公司，今年前三季度的銷售費用就突破百億元。同期，即便是減少投流的三七互娛，銷售費用仍超60億元。

　　“隨著買量成本持續攀升，以及精品游戲大量吸引粉絲，單純依靠廣告誘惑玩家的‘簡單任務’式買量找市場打法，已愈發難以為繼”。張書樂對南都記者表示，買量打法目前僅適用于初期快速孵化優質游戲，以及中期為優質游戲持續吸納增量用戶，“要想真正留住用戶，關鍵還得依靠游戲自身的品質”。雷火競技