國金證券發布研報稱，在用戶游戲消費需求增長與爆款新品不斷釋放共振下，2025Q3游戲行業雷火競技整體收入303.6億元，同比增長28.61%，增速高于整體傳媒行業的8.20%；歸母凈利潤57.8億元，同比增長111.65%，增速高于整體傳媒行業的59.35%，逐季度來看，游戲行業收入和利潤同比增速呈持續提升趨勢。此外，根據游戲那點事Gamez及游戲陀螺統計，截至2025年10月份年內下發的游戲版號數量已達1441款，超過2024年全年，豐富儲備產品釋放有望持續驅動行業增長。

　　在用戶游戲消費需求增長與爆款新品不斷釋放共振下，2025Q3申萬游戲行業整體收入303.6億元，同比增長28.61%，增速高于整體傳媒行業的8.20%；歸母凈利潤57.8億元，同比增長111.65%，增速高于整體傳媒行業的59.35%。逐季度來看，游戲行業收入和利潤同比增速呈持續提升趨勢。

　　從盈利能力看，游戲行業整體毛利率自2024Q4開始呈上升趨勢，且顯著高于傳媒行業整體水平。游戲行業歸母凈利率除2024Q4受減值等一次性影響有所下滑外，自2024Q2以來也呈上升趨勢。整體盈利能力不斷改善。

　　從現金流看，游戲行業自2021年以來經營性現金流保持穩定，2025年以來，經營性現金流同比大幅提升，2025Q1-Q3經營性現金流已超過2014年全年，2025Q3單季度經營性現金流也創歷史新高，達71.9億元。

　　根據游戲產業報告數據，2025Q3，中國游戲市場實際銷售收入為880.26億元，環比增長6.96%，整體維持高景氣度。根據游戲那點事Gamez及游戲陀螺統計，截至2025年10月份年內下發的游戲版號數量已達1441款，超過2024年全年，豐富儲備產品釋放有望持續驅動行業增長。

　　游戲行業政策變化的風險：若游戲版號政策變化，企業對于游戲開發信心不足，可能會影響游戲產品供給，從而對整體行業收入產生影響。

　　用戶需求變化的風險：若其他娛樂形式用戶需求提升，可能會影響整體游戲用戶時長，對整體游戲流水及收入產生影響。

　　AI等新技術落地進展不及預期的風險：AI等革命性技術在游戲產業落地進展不及預期，可能影響游戲行業規模增速。