游戲行業(yè)上半年復(fù)蘇“含金量”幾何？伴隨著上周世紀(jì)華通、愷英網(wǎng)絡(luò)、完美世界等公司財(cái)報(bào)的陸續(xù)公布，A股上市游戲公司2025年上半年成績單正式揭曉。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，我國游戲行業(yè)今年上半年整體走強(qiáng)，在營收、利潤、出海等領(lǐng)域取得較強(qiáng)增長。實(shí)際上，根據(jù)中國音像與數(shù)字出版協(xié)會指導(dǎo)、由伽馬數(shù)據(jù)編寫的《2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，今年1-6月，我國國內(nèi)游戲市場實(shí)際銷售收入1680億元，同比增長14.08%，再創(chuàng)新高。游戲用戶規(guī)模近6.79億，同比增長0.72%，亦為歷史新高點(diǎn)。不過，南都記者發(fā)現(xiàn)，A股游戲公司之間出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)、前景分化的局面。
8月中旬開始，A股游戲上市公司紛紛曬出了今年上半年“成績單”。在南都記者統(tǒng)計(jì)的23家游戲上市公司中，有14家公司上半年實(shí)現(xiàn)整體營收同比增長，而游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收增長的公司有10家，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于2024年水平。
整體來看，2025年上半年，23家A股游戲上市公司總營收達(dá)538.41億元，同比增加22.78%。其中，游戲營收共計(jì)414.84億元，同比增加21.87%。
其中，世紀(jì)華通在今年1月至6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入172.07億元，同比增長85.50%，而來自游戲業(yè)務(wù)的營收達(dá)到163.99億元，同比增長達(dá)95.30%，蟬聯(lián)了上半年的A股“游戲營收王”。此外，世紀(jì)華通在營收增長方面表現(xiàn)亮眼，無論是總體營收增長還是游戲營收方面的增長均排名第一。
緊隨其后的是三七互娛，該公司今年上半年?duì)I收84.86億元，其中游戲收入84.15億元。相較于世紀(jì)華通的高歌猛進(jìn)，三七互娛的的營收出現(xiàn)了一定程度下滑。受此影響，兩者之間的營收從前些年的旗鼓相當(dāng)，在今年上半年拉開了較大差距。同時(shí)，二者依然斷層領(lǐng)先其他公司。
在營收排名前三的昆侖萬維，該公司上半年?duì)I收37.33億元，同比增長49.23%，但公司主業(yè)為廣告、短劇、搜索及海外社交網(wǎng)絡(luò)等，游戲業(yè)務(wù)營收已下降至2.39億元，營收占比不到7%。若單論游戲業(yè)務(wù)營收的話，“千年老三”完美世界依然是上半年的季軍。由于旗下上半年上線的《誅仙世界》帶來良好業(yè)績增量，公司上半年游戲營收同比漲9.67%，達(dá)到29.06億元。同時(shí)，伴隨著影視等業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，公司整體營收實(shí)現(xiàn)了33.74%的增長，達(dá)到了36.91億元。
在營收前十的企業(yè)中，除了三七互娛和昆侖萬維之外，神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、姚記科技等4家公司也都出現(xiàn)了游戲營收同比下降的情況。其中，神州泰岳、寶通科技、姚記科技等跟昆侖萬維類似，除了游戲之外還有其他主業(yè)。即便如此，這3家公司也無法阻止整體營收下滑。其中，由于旗下兩款主要產(chǎn)品《Age of Origins》《War and Order》分別上線年。運(yùn)營周期由高速增長階段進(jìn)入穩(wěn)定階段，神州泰岳的營收較上年同期明顯下降。相比之下，雖然愷英網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營收入下跌，但得益于游戲平臺服務(wù)等方面收入增長，公司營收維持去年同期水平。
吉比特和巨人網(wǎng)絡(luò)這兩家老牌游戲公司上半年的營收保持穩(wěn)定增長。其中，吉比特總營收達(dá)25.18億元、游戲營收25.08億元，同比均上漲了28%左右，其游戲營收僅次于完美世界。這主要得益于《杖劍傳說（大陸版）》《問劍長生（大陸版）》等新游戲上線給力，新產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了增量營業(yè)收入和利潤。截至6月份，兩款游戲總流水均在5億元左右，接棒原有的《一念逍遙（大陸版）》，成為了公司的重要業(yè)績增長點(diǎn)。與之類似，巨人網(wǎng)絡(luò)1月份上線的自研產(chǎn)品《超自然行動組》二季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，用戶規(guī)模與流水均呈現(xiàn)指數(shù)級增長。上半年，巨人網(wǎng)絡(luò)總營收達(dá)16.62億元、游戲營收16.57億元，同比均上漲了16%左右。
在游戲業(yè)務(wù)營收增長方面，營收增速超過60%的企業(yè)僅世紀(jì)華通一家。雖然天娛數(shù)科與星輝娛樂上半年增速較快，但對公司總體影響有限。其中，天娛數(shù)科游戲營收同比增長了57.04%，但是金額不到2000萬，僅占公司業(yè)績的2.01%。同時(shí)，星輝娛樂游戲營收增長了43.19%，4.06億元的游戲營收，占比僅為35.76%，而球員轉(zhuǎn)會、賽事轉(zhuǎn)播分成、票務(wù)等足球俱樂部業(yè)務(wù)才是星輝娛樂上半年?duì)I收快速增長的關(guān)鍵。
值得一提的是，上半年尾部企業(yè)生存壓力加劇。其中，湯姆貓、掌趣科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、中青寶等營收降幅在20%左右，業(yè)績承壓明顯。
在A股游戲公司的上半年報(bào)中，出海等仍是多公司重點(diǎn)提及的業(yè)務(wù)。15家游戲業(yè)務(wù)營收占比超30%的公司，在今年上半年共同實(shí)現(xiàn)了179.50億元的境外營收，較2024年同期增長了34.59%。
同時(shí)，在15家公司中，有7家公司上半年境外營收同比上漲，8家下跌，分化現(xiàn)象較為嚴(yán)重。
其中，世紀(jì)華通無疑是A股游戲公司中的出海大贏家。今年上半年，來自境外的營業(yè)收入高達(dá)89.58億元，同比增長了78.49%，幾乎全部來自公司游戲業(yè)務(wù)。據(jù)悉，近年來，公司旗下產(chǎn)品《Whiteout Survival》《Kingshot》等陸續(xù)火爆。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，上線兩年半的《Whiteout Survival》全球累計(jì)收入已突破28億美元大關(guān)；今年2月下旬上線的《Kingshot》在7月份已經(jīng)突破2億美元大關(guān)。而在Sensor Tower的中國手游發(fā)行商收入榜上，世紀(jì)華通旗下的點(diǎn)點(diǎn)互動長期穩(wěn)居第2名，僅次于騰訊。
上半年，星輝娛樂來自境外的營收同比增長139.83%，是15家公司中增長最快的。財(cái)報(bào)顯示，大部分境外營收來源于足球業(yè)務(wù)，僅旗下西甲聯(lián)賽球隊(duì)西班牙人隊(duì)球員轉(zhuǎn)會一項(xiàng)，便產(chǎn)生2.17億元營收，占公司8.22億元境外營收的26%。游戲業(yè)務(wù)境外營收約1.6億元，較去年同期增加了74.75%。
相比之下，上半年，三七互娛和神州泰岳雖然在游戲出海保持較高營收，但均出現(xiàn)了同比下降的情況。此外，吉比特、完美世界、掌趣科技等老牌游戲公司，來自境外的營業(yè)收入也同期出現(xiàn)較大下滑。
營收的變化，直接反映在盈利狀況上。今年上半年，23家A股游戲公司凈利潤共計(jì)80.27億元，高于2024年同期的47.58億元、2023年同期的69.14億元。
此外，今年上半年，6家公司凈利潤虧損、9家公司凈利潤同比下滑。不過，與去年同期8家公司虧損、13家公司凈利潤下滑的情況相比，整體行業(yè)呈現(xiàn)向好局面。
去年上半年利潤最高的三七互娛，在今年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤14億元，同比增長了10.72%。不過，由于世紀(jì)華通上半年凈利潤同比翻番、達(dá)到26.56億元，因而上半年的“盈利王”易主。
愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、神州泰岳、完美世界等5家公司凈利潤分別為9.50億元、7.77億元、6.45億元、5.09億元、5.03億元。其中，愷英網(wǎng)絡(luò)等4家也是去年同期A股盈利較高的游戲公司，而完美世界今年上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達(dá)5.03億元，重返“第二陣營”。
除完美世界之外，天娛數(shù)科、星輝娛樂、冰川網(wǎng)絡(luò)等3家公司，上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。其中，冰川網(wǎng)絡(luò)去年上半年凈虧損5.15億元，是當(dāng)時(shí)虧損最多的A股游戲公司，而今年同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤3.36億元。與之相反，湯姆貓和電魂網(wǎng)絡(luò)則在今年上半年由盈轉(zhuǎn)虧。
此外，游族網(wǎng)絡(luò)凈利潤同比增長989.31%，在23家公司中排名第一，不過凈利潤僅為5015.53萬元。增長的金額上與順網(wǎng)科技相近。據(jù)悉，順網(wǎng)科技上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，較去年同期增長25.09%；凈利潤同比增長69.22%，盈利由去年的0.95億元增長至1.62億元。
值得一提的是，神州泰岳也是凈利潤超5億元的7家企業(yè)中唯一出現(xiàn)利潤下滑的。此外，掌趣科技、昆侖萬維、凱撒文化等公司上半年的盈利狀況不甚樂觀。
其中，掌趣科技上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.48億元，同比下降65.58%。目前，公司面臨現(xiàn)有產(chǎn)品老化、新品尚未推出，導(dǎo)致營收、盈利持續(xù)下滑的問題。旗下《一拳超人：最強(qiáng)之男》《拳皇98終極之戰(zhàn)OL》《全民奇跡2》三款游戲，上線時(shí)間最早的已近十年，最近的也上線日晚間，掌趣科技發(fā)布第一大股東計(jì)劃減持公告，公司第一大股東、董事長、總經(jīng)理劉惠城，因?yàn)閭€(gè)人資金需求將在3個(gè)月內(nèi)減持公司股份不超過2720.17萬股。上半年，劉惠城已減持330萬股，其中包括已獲授但尚未解除限售的250萬股股權(quán)激勵限制性股票被回購注銷。
上半年，昆侖萬維的凈利潤同比下滑110.90%，虧損擴(kuò)大到8.59億元，遠(yuǎn)多過其余22家公司。據(jù)悉，公司由于近兩年在AGI、AIGC等賽道急速擴(kuò)張，出現(xiàn)了增收不增利的情況。目前，昆侖萬維與中青寶、大晟文化，已持續(xù)2年出現(xiàn)上半年虧損的情況，而凱撒文化已經(jīng)連續(xù)4年中報(bào)爆出虧損。
記者還注意到，昆侖萬維在今年上半年還存在日常經(jīng)營入不敷出的情況，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.60億元，同比下降396.40%。同時(shí)，掌趣科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、大晟文化、游族網(wǎng)絡(luò)等4家公司也存在經(jīng)營活動導(dǎo)致現(xiàn)金凈流出的情況。此外，上半年，11家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降。不過，較去年同期的情況已有好轉(zhuǎn)。2024年1至6月，16家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降，6家公司日常經(jīng)營入不敷出。
對此，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂表示，游戲產(chǎn)業(yè)是一個(gè)技術(shù)含量密集的創(chuàng)意行業(yè)。一些游戲公司由于缺少創(chuàng)新、缺少精品而掉隊(duì)，在所難免。“此外，一些公司選擇AI，或許不是發(fā)展重心不在游戲，而是為了進(jìn)一步發(fā)展游戲，而選擇在AI上重投入，探索游戲的新質(zhì)生產(chǎn)力方向。這也是當(dāng)下主流國產(chǎn)游戲廠商的共同選擇”。
在成本方面，上半年，11家公司營業(yè)成本上漲，比2024年同期減少4家；10家公司銷售費(fèi)用上漲，比2024年同期增加3家。
其中，營業(yè)成本上漲最快的是大晟文化，其營業(yè)成本較去年上半年上漲了385.74%，不過由于公司體量等因素，具體金額不到3300萬元，是23家公司中最低的。
相比之下，昆侖萬維和世紀(jì)華通的營業(yè)成本增長更值得關(guān)注。其中，昆侖萬維上半年公司營業(yè)成本上漲了106.21%，達(dá)到11.25億元，是頭部公司中增長最快的。世紀(jì)華通的營業(yè)成本更是高達(dá)52.49億元，是23家公司中最高。同時(shí)，這兩家公司也是銷售費(fèi)用增長最快的——世紀(jì)華通今年上半年銷售費(fèi)用高達(dá)65.64億元，同比增加121.72%；昆侖萬維的銷售費(fèi)用同比上漲了95.57%，達(dá)到了18.28億元。
雖然，以“買量著稱”的三七互娛上半年銷售費(fèi)用同比下降了17.73%，但仍然高達(dá)44.10億元，在23家企業(yè)中排第二。同時(shí)，公司19.77億元的營業(yè)成本，也僅少于世紀(jì)華通一家。
銷售費(fèi)用降幅最大的是冰川網(wǎng)絡(luò)，該公司上半年銷售費(fèi)用從去年同期的14億元，降至今年的6.10億元，同比下降56.42%。實(shí)際上，公司高昂的推廣營銷費(fèi)用恰好是導(dǎo)致公司去年虧損的主要原因之一。據(jù)悉，冰川網(wǎng)絡(luò)去年有2款在海外發(fā)行的放置類卡牌手游的推廣營銷費(fèi)用甚至高于同期游戲收入。伴隨著公司的降本增效，公司上半年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
此外，雖然完美世界在上半年業(yè)績增長明顯，但銷售費(fèi)用反而同比下降了34.89%，從去年的5.06億元降至3.30億元。
不過，整體來看，游戲行業(yè)的營業(yè)成本和銷售費(fèi)用仍呈上行趨勢。南都記者統(tǒng)計(jì)的23家公司的營業(yè)成本共計(jì)173.68億元，同比增加22.02%；銷售費(fèi)用共計(jì)178.47億元，同比增加18.84%。
相比之下，公司研發(fā)投入增長遠(yuǎn)低于銷售。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，23家公司的研發(fā)投入共計(jì)54.27億元，同比增加2.36%。23家公司中，僅10家公司研發(fā)投入同比增加，與2024年同期比僅增加1家。
對此，張書樂表示，中國游戲產(chǎn)業(yè)一直以來都有“三分研發(fā)、七分運(yùn)營”的重營銷、輕研發(fā)的傾向，這也是此前多年國產(chǎn)游戲普遍習(xí)慣跟風(fēng)山寨和換皮的緣由所在。“盡管2020年以來，整個(gè)游戲產(chǎn)業(yè)的風(fēng)向已經(jīng)轉(zhuǎn)向精品游戲，但這種轉(zhuǎn)向主要集中在腰部以上的游戲公司，更多的游戲公司在買量求生的路上陷得較深，因此在研發(fā)、營銷的比重上，在整體盤面上看，還有點(diǎn)積重難返的味道”，張書樂說道。
作為上市公司，股票分紅一直是受到股民關(guān)注的話題。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，共有810家A股推出了中期現(xiàn)金分紅方案，創(chuàng)出歷史新高。不過，在南都記者統(tǒng)計(jì)的23家A股游戲公司中，僅有5家推出了中期現(xiàn)金分紅，低于去年同期的7家。
其中，吉比特不僅是本次A股游戲公司里面現(xiàn)金分紅最高，而且在整個(gè)A股中也是名列前茅。
據(jù)悉，吉比特?cái)M每10股派現(xiàn)66元（含稅），預(yù)計(jì)分紅4.74億元（含稅），占?xì)w母凈利潤比例達(dá)73.46%。實(shí)際上，吉比特一直是A股“分紅大戶”，因此有“游戲茅”之稱。公司自2017年上市，已實(shí)施12次現(xiàn)金分紅，累計(jì)超60億元。
三七互娛自2018年開始，連續(xù)8年進(jìn)行中期分紅。本次擬向全體股東每10股派現(xiàn)2.10元（含稅），擬現(xiàn)金分紅金額約4.62億元（含稅）。巨人網(wǎng)絡(luò)擬每10股派現(xiàn)1.5元（含稅），現(xiàn)金分紅金額約2.84億元（含稅）。這是也巨人網(wǎng)絡(luò)自2023年以來，連續(xù)第三年實(shí)施中期分紅。
此外，冰川網(wǎng)絡(luò)中期擬每10股派現(xiàn)10元（含稅），浙數(shù)文化中期擬每10股派現(xiàn)0.8元（含稅）。
近年來增速放緩的中國游戲產(chǎn)業(yè)，或?qū)⒂瓉硇乱惠啚槠谑甑母咚僭鲩L。相關(guān)部門和地區(qū)出臺的鼓勵政策，正推動游戲產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)活力的新增長極。特別是游戲出海帶來的龐大增量市場與紅利，讓整個(gè)行業(yè)前景更加光明。