游戲行業(yè)上半年復蘇“含金量”幾何？伴隨著上周世紀華通、愷英網(wǎng)絡、完美世界等公司財報的陸續(xù)公布，A股上市游戲公司2025年上半年成績單正式揭曉。從財報數(shù)據(jù)來看，我國游戲行業(yè)今年上半年整體走強，在營收、利潤、出海等領域取得較強增長。

　　實際上，根據(jù)中國音像與數(shù)字出版協(xié)會指導、由伽馬數(shù)據(jù)編寫的《2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，今年1-6月，我國國內游戲市場實際銷售收入1680億元，同比增長14.08%，再創(chuàng)新高。游戲用戶規(guī)模近6.79億，同比增長0.72%，亦為歷史新高點。

　　不過，南都N視頻記者發(fā)現(xiàn)，A股游戲公司之間出現(xiàn)強者恒強、前景分化的局面。

　　8月中旬開始，A股游戲上市公司紛紛曬出交出了今年上半年“成績單”。在南都N視頻記者統(tǒng)計的23家游戲上市公司中，有14家公司上半年實現(xiàn)整體營收同比增長，而游戲業(yè)務實現(xiàn)營收增長的公司有10家，兩項數(shù)據(jù)均高于2024年水平。

　　整體來看，2025年上半年，23家A股游戲上市公司總營收達538.41億元，同比增加22.78%。其中，游戲營收共計414.84億元，同比增加21.87%。

　　其中，世紀華通在今年1月至6月實現(xiàn)營業(yè)收入172.07億元，同比增長85.50%，而來自游戲業(yè)務的營收達到163.99億元，同比增長達95.30%，蟬聯(lián)了上半年的A股“游戲營收王”。此外，世紀華通在營收增長方面表現(xiàn)亮眼，無論是總體營收增長還是游戲營收方面的增長均排名第一。

　　緊隨其后的是三七互娛，該公司今年上半年營收84.86億元，其中游戲收入84.15億元。相較于世紀華通的高歌猛進，三七互娛的的營收出現(xiàn)了一定程度下滑。受此影響，兩者之間的營收從前些年的旗鼓相當，在今年上半年拉開了較大差距。同時，二者依然斷層領先其他公司。

　　在營收排名前三的昆侖萬維，該公司上半年營收37.33億元，同比增長49.23%，但公司主業(yè)為廣告、短劇、搜索及海外社交網(wǎng)絡等，游戲業(yè)務營收已下降至2.39億元，營收占比不到7%。若單論游戲業(yè)務營收的話，“千年老三”完美世界依然是上半年的季軍。由于旗下上半年上線的《誅仙世界》帶來良好業(yè)績增量，公司上半年游戲營收同比漲9.67%，達到29.06億元。同時，伴隨著影視等業(yè)務的復蘇，公司整體營收實現(xiàn)了33.74%的增長，達到了36.91億元。

　　在營收前十的企業(yè)中，除了三七互娛和昆侖萬維之外，神州泰岳、愷英網(wǎng)絡、寶通科技、姚記科技等4家公司也都出現(xiàn)了游戲營收同比下降的情況。其中，神州泰岳、寶通科技、姚記科技等跟昆侖萬維類似，除了游戲之外還有其他主業(yè)。即便如此，這3家公司也無法阻止整體營收下滑。其中，由于旗下兩款主要產(chǎn)品《Age of Origins》《War and Order》分別上線年。運營周期由高速增長階段進入穩(wěn)定階段，神州泰岳的營收較上年同期明顯下降。相比之下，雖然愷英網(wǎng)絡游戲運營收入下跌，但得益于游戲平臺服務等方面收入增長，公司營收維持去年同期水平。

　　吉比特和巨人網(wǎng)絡這兩家老牌游戲公司上半年的營收保持穩(wěn)定增長。其中，吉比特總營收達25.18億元、游戲營收25.08億元，同比均上漲了28%左右，其游戲營收僅次于完美世界。這主要得益于《杖劍傳說（大陸版）》《問劍長生（大陸版）》等新游戲上線給力，新產(chǎn)品為公司貢獻了增量營業(yè)收入和利潤。截至6月份，兩款游戲總流水均在5億元左右，接棒原有的《一念逍遙（大陸版）》，成為了公司的重要業(yè)績增長點。與之類似，巨人網(wǎng)絡1月份上線的自研產(chǎn)品《超自然行動組》二季度表現(xiàn)強勁，用戶規(guī)模與流水均呈現(xiàn)指數(shù)級增長。上半年，巨人網(wǎng)絡總營收達16.62億元、游戲營收16.57億元，同比均上漲了16%左右。

　　在游戲業(yè)務營收增長方面，營收增速超過60%的企業(yè)僅世紀華通一家。雖然天娛數(shù)科與星輝娛樂上半年增速較快，但對公司總體影響有限。其中，天娛數(shù)科游戲營收同比增長了57.04%，但是金額不到2000萬，僅占公司業(yè)績的2.01%。同時，星輝娛樂游戲營收增長了43.19%，4.06億元的游戲營收，占比僅是35.76%，而球員轉會、賽事轉播分成、票務等足球俱樂部業(yè)務才是星輝娛樂上半年營收快速增長的關鍵。

　　值得一提的是，上半年尾部企業(yè)生存壓力加劇。其中，湯姆貓、掌趣科技、電魂網(wǎng)絡、中青寶等營收降幅在20%左右，業(yè)績承壓明顯。

　　在A股游戲公司的上半年報中，出海等仍是多公司重點提及的業(yè)務。15家游戲業(yè)務營收占比超30%的公司，在今年上半年共同實現(xiàn)了179.50億元的境外營收，較2024年同期增長了34.59%。

　　同時，在15家公司中，有7家公司上半年境外營收同比上漲，8家下跌，分化現(xiàn)象較為嚴重。

　　其中，世紀華通無疑是A股游戲公司中的出海大贏家。今年上半年，來自境外的營業(yè)收入高達89.58億元，同比增長了78.49%，幾乎全部來自公司游戲業(yè)務。據(jù)悉，近年來，公司旗下產(chǎn)品《Whiteout Survival》《Kingshot》等陸續(xù)火爆。根據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，上線兩年半的《Whiteout Survival》全球累計收入已突破28億美元大關；今年2月下旬上線的《Kingshot》在7月份已經(jīng)突破2億美元大關。而在Sensor Tower的中國手游發(fā)行商收入榜上，世紀華通旗下的點點互動長期穩(wěn)居第2名，僅次于騰訊。

　　上半年，星輝娛樂來自境外的營收同比增長139.83%，是15家公司中增長最快的。財報顯示，大部分境外營收來源于足球業(yè)務，僅旗下西甲聯(lián)賽球隊西班牙人隊球員轉會一項，便產(chǎn)生2.17億元營收，占公司8.22億元境外營收的26%。游戲業(yè)務境外營收約1.6億元，較去年同期增加了74.75%。

　　相比之下，上半年，三七互娛和神州泰岳已經(jīng)在游戲出海保持較高營收，但均出現(xiàn)了同比下降的情況。此外，吉比特、完美世界、掌趣科技等老牌游戲公司，來自境外的營業(yè)收入也同期出現(xiàn)較大下滑。

　　實際上，海外營收下降最快的是浙數(shù)文化，其境外營收同比下降了84.30%。不過，公司原本境外收入金額本身就偏低，因而不具備行業(yè)代表性。

　　營收的變化，直接反映在盈利狀況上。今年上半年，23家A股游戲公司凈利潤共計80.27億元，高于2024年同期的47.58億元、2023年同期的69.14億元。

　　此外，今年上半年，6家公司凈利潤虧損、9家公司凈利潤同比下滑。不過，與去年同期8家公司虧損、13家公司凈利潤下滑的情況相比，整體行業(yè)呈現(xiàn)向好局面。

　　去年上半年利潤最高的三七互娛，在今年同期實現(xiàn)凈利潤14億元，同比增長了10.72%。不過，由于世紀華通上半年凈利潤同比翻番、達到26.56億元，因而上半年的“盈利王”易主。

　　愷英網(wǎng)絡、巨人網(wǎng)絡、吉比特、神州泰岳、完美世界等5家公司凈利潤分別為9.50億元、7.77億元、6.45億元、5.09億元、5.03億元。其中，愷英網(wǎng)絡等4家也是去年同期A股盈利較高的游戲公司，而完美世界今年上半年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達5.03億元，重返“第二陣營”。

　　除完美世界之外，天娛數(shù)科、星輝娛樂、冰川網(wǎng)絡等3家公司，上半年實現(xiàn)扭虧為盈。其中，冰川網(wǎng)絡去年上半年凈虧損5.15億元，是當時虧損最多的A股游戲公司，而今年同期公司實現(xiàn)凈利潤3.36億元。與之相反，湯姆貓和電魂網(wǎng)絡則在今年上半年由盈轉虧。

　　此外，游族網(wǎng)絡凈利潤同比增長989.31%，在23家公司中排名第一，不過凈利潤僅為5015.53萬元。增長的金額上與順網(wǎng)科技相近。據(jù)悉，順網(wǎng)科技上半年實現(xiàn)營業(yè)收入10.10億元，較去年同期增長25.09%；凈利潤同比增長69.22%，盈利由去年的0.95億元增長至1.62億元。

　　值得一提的是，神州泰岳也是凈利潤超5億元的7家企業(yè)中唯一出現(xiàn)利潤下滑的。此外，掌趣科技、昆侖萬維、凱撒文化等公司上半年的盈利狀況不甚樂觀。

　　其中，掌趣科技上半年實現(xiàn)凈利潤0.48億元，同比下降65.58%。目前，公司面臨現(xiàn)有產(chǎn)品老化、新品尚未推出，導致營收、盈利持續(xù)下滑的問題。旗下《一拳超人：最強之男》《拳皇98終極之戰(zhàn)OL》《全民奇跡2 》三款游戲，上線時間最早的已近十年，最近的也上線日晚間，掌趣科技發(fā)布第一大股東計劃減持公告，公司第一大股東、董事長、總經(jīng)理劉惠城，因為個人資金需求將在3個月內減持公司股份不超過2720.17萬股。上半年，劉惠城已減持330萬股，其中包括已獲授但尚未解除限售的250萬股股權激勵限制性股票被回購注銷。

　　上半年，昆侖萬維的凈利潤同比下滑110.90%，虧損擴大到8.59億元，遠多過其余22家公司。據(jù)悉，公司由于近兩年在AGI、AIGC等賽道急速擴張，出現(xiàn)了增收不增利的情況。目前，昆侖萬維與中青寶、大晟文化，已持續(xù)2年出現(xiàn)上半年虧損的情況，而凱撒文化已經(jīng)連續(xù)4年中報爆出虧損。

　　記者還注意到，昆侖萬維在今年上半年還存在日常經(jīng)營入不敷出的情況，其經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-5.60億元，同比下降396.40%。同時，掌趣科技、電魂網(wǎng)絡、大晟文化、游族網(wǎng)絡等4家公司也存在經(jīng)營活動導致現(xiàn)金凈流出的情況。此外，上半年，11家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降。不過，較去年同期的情況已有好轉。2024年1至6月，16家公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降，6家公司日常經(jīng)營入不敷出。

　　對此，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師張書樂表示，游戲產(chǎn)業(yè)是一個技術含量密集的創(chuàng)意行業(yè)。一些游戲公司由于缺少創(chuàng)新、缺少精雷火競技品而掉隊，在所難免。“此外，一些公司選擇AI，或許不是發(fā)展重心不在游戲，而是為了進一步發(fā)展游戲，而選擇在AI上重投入，探索游戲的新質生產(chǎn)力方向。這也是當下主流國產(chǎn)游戲廠商的共同選擇”。

　　同時，張書樂認為，近年來增速放緩的中國游戲產(chǎn)業(yè)，或將迎來新一輪為期十年的高速增長。相關部門和地區(qū)出臺的鼓勵政策，正推動游戲產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟活力的新增長極。“特別是游戲出海帶來的龐大增量市場與紅利，讓整個行業(yè)前景更加光明”，他說。

　　在成本方面，上半年，11家公司營業(yè)成本上漲，比2024年同期減少4家；10家公司銷售費用上漲，比2024年同期增加3家。

　　其中，營業(yè)成本上漲最快的是大晟文化，其營業(yè)成本較去年上半年上漲了385.74%，不過由于公司體量等因素，具體金額不到3300萬元，是23家公司中最低的。

　　相比之下，昆侖萬維和世紀華通的營業(yè)成本增長更值得關注。其中，昆侖萬維上半年公司營業(yè)成本上漲了106.21%，達到11.25億元，是頭部公司中增長最快的。世紀華通的營業(yè)成本更是高達52.49億元，是23家公司中最高。同時，這兩家公司也是銷售費用增長最快的——世紀華通今年上半年銷售費用高達65.64億元，同比增加121.72%；昆侖萬維的銷售費用同比上漲了95.57%，達到了18.28億元。

　　雖然，以“買量著稱”的三七互娛上半年銷售費用同比下降了17.73%，但仍然高達44.10億元，在23家企業(yè)中排第二。同時，公司19.77億元的營業(yè)成本，也僅少于世紀華通一家。

　　銷售費用降幅最大的是冰川網(wǎng)絡，該公司上半年銷售費用從去年同期的14億元，降至今年的6.10億元，同比下降56.42%。實際上，公司高昂的推廣營銷費用恰好是導致公司去年虧損的主要原因之一。據(jù)悉，冰川網(wǎng)絡去年有2款在海外發(fā)行的放置類卡牌手游的推廣營銷費用甚至高于同期游戲收入。伴隨著公司的降本增效，公司上半年實現(xiàn)扭虧為盈。

　　此外，雖然完美世界在上半年業(yè)績增長明顯，但銷售費用反而同比下降了34.89%，從去年的5.06億元降至3.30億元。

　　不過，整體來看，游戲行業(yè)的營業(yè)成本和銷售費用仍呈上行趨勢。南都記者統(tǒng)計的23家公司的營業(yè)成本共計173.68億元，同比增加22.02%；銷售費用共計178.47億元，同比增加18.84%。

　　相比之下，公司研發(fā)投入增長遠低于銷售。根據(jù)統(tǒng)計，23家公司的研發(fā)投入共計54.27億元，同比增加2.36%。23家公司中，僅10家公司研發(fā)投入同比增加，與2024年同期比僅增加1家。

　　對此，張書樂表示，中國游戲產(chǎn)業(yè)一直以來都有“三分研發(fā)、七分運營”的重營銷、輕研發(fā)的傾向，這也是此前多年國產(chǎn)游戲普遍習慣跟風山寨和換皮的緣由所在。“盡管2020年以來，整個游戲產(chǎn)業(yè)的風向已經(jīng)轉向精品游戲，但這種轉向主要集中在腰部以上的游戲公司，更多的游戲公司在買量求生的路上陷得較深，因此在研發(fā)、營銷的比重上，在整體盤面上看，還有點積重難返的味道”，張書樂說道。

　　作為上市公司，股票分紅一直是受到股民關注的話題。根據(jù)Wind統(tǒng)計，共有810家A股推出了中期現(xiàn)金分紅方案，創(chuàng)出歷史新高。不過，在南都記者統(tǒng)計的23家A股游戲公司中，僅有5家推出了中期現(xiàn)金分紅，低于去年同期的7家。

　　其中，吉比特不僅是本次A股游戲公司里面最高，而且在整個A股中也是名列前茅。據(jù)悉，吉比特擬每10股派現(xiàn)66元（含稅），預計分紅4.74億元（含稅），占歸母凈利潤比例達73.46%。實際上，吉比特一直是A股“分紅大戶”，因此有“游戲茅”之稱。公司自2017年上市，已實施12次現(xiàn)金分紅，累計超60億元。

　　三七互娛至2018年開始，連續(xù)8年進行中期分紅。本次擬向全體股東每10股派現(xiàn)2.10元（含稅），擬現(xiàn)金分紅金額約4.62億元（含稅）。巨人網(wǎng)絡擬每10股派現(xiàn)1.5元（含稅），現(xiàn)金分紅金額約2.84億元（含稅）。這是也巨人網(wǎng)絡自2023年以來，連續(xù)第三年實施中期分紅。

　　此外，冰川網(wǎng)絡中期擬每10股派現(xiàn)10元（含稅），浙數(shù)文化中期擬每10股派現(xiàn)0.8元（含稅）。

　　9月6日，山東煙臺汽車工程職業(yè)學院發(fā)布情況說明。全文如下：2025年8月31日下午我校兩名學生因個人矛盾發(fā)生沖突致一人身亡。目前，犯罪嫌疑人被刑事拘留，案件正在依法辦理中。對此，我們深感痛心和惋惜，正全力做好善后事宜，并全面排查風險隱患，建立維護校園安全穩(wěn)定的長效機制。

　　歡迎舉報西寧市“掃黃打非”領域違法違規(guī)行為，經(jīng)核查屬實，依照《西寧市“掃黃打非”工作舉報獎勵辦法》給予獎勵。

　　9月5日上午，據(jù)網(wǎng)傳一視頻顯示，某健身房內，一男子被兩名女子當眾掌摑，視頻時長1分鐘，無人上前勸阻。多名網(wǎng)友留言稱，被掌摑的男子是健身房內的教練，該店是超鹿運動廈門鷺港分店。當天下午，記者多次致電該門店，電話始終處于無人接聽狀態(tài)。

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