雷火競技太平洋證券股份有限公司鄭磊,李林卉近期對神州泰岳進行研究并發(fā)布了研究報告《2025Q2業(yè)績環(huán)比改善，關(guān)注新游及AI產(chǎn)品上線表現(xiàn)》，給予神州泰岳增持評級。

　　公司2025H1實現(xiàn)營收26.85億元，同比下降-12.05%；歸母凈利潤5.09億元，同比下降-19.26%；歸母扣非凈利潤4.88億元，同比下降-21.02%。其中，2025Q2實現(xiàn)營收13.61億元，同比下降-12.99%；歸母凈利潤2.71億元，同比下降-19.40%；歸母扣非凈利潤2.62億元，同比下降-20.95%。

　　2025H1公司營收及歸母凈利潤同比下降，主要系兩款主要游戲《Ageof Origins》和《War and Order》從高速增長階段進入穩(wěn)定階段，流水同比下滑，使得游戲業(yè)務收入同比下降-16.41%。其中，2025Q2營收及歸母凈利潤均實現(xiàn)環(huán)比改善，且歸母凈利潤環(huán)比增長13.45%，高于營收增速，主要系游戲買量投入減少，使得銷售費用環(huán)比下降-17.03%。

　　兩款儲備SLG新游發(fā)行在即，關(guān)注上線年元旦前后，公司在海外對兩款新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》開展商業(yè)化測試，并不斷對游戲的內(nèi)容、數(shù)值等進行多次調(diào)優(yōu)，目前游戲已進入AppStore上線倒計時階段。同時，兩款游戲的中文版《荒星傳說：牧者之息》和《長河萬卷》均已獲得國產(chǎn)游戲版號，未來計劃在國內(nèi)上線。此外，三款SLG儲備游戲《代號：XCT》、《代號：AOO2》、《代號：MN》預計將從今年底到明年二季度陸續(xù)開啟商業(yè)化。看好公司在擅長的SLG品類上的持續(xù)深耕，關(guān)注多款新游上線節(jié)奏及表現(xiàn)。

　　6月10日，公司發(fā)布AI大模型應用能力體系“泰岳燈塔”，其以“1個AI雙核引擎·1個垂類智能體矩陣·N個行業(yè)賦能解決方案”的全維架構(gòu)，為各行業(yè)的企業(yè)級AI落地提供支持。其中，垂類智能體矩陣包含面向特定行業(yè)的三大AI垂類產(chǎn)品，即面向企業(yè)的語音數(shù)字員工avavox智能語音機器人、面向ICT運營管理的“岳擎”數(shù)智化新IT運營大模型體系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型系統(tǒng)。重點新產(chǎn)品avavox基于應用場景、使用方式、商業(yè)模式輕量化的特點，為B端客戶的滿意度回訪、沉睡用戶喚醒等日常高頻使用場景提供30秒快速搭建、按需計費的智能語音機器人服務。除國內(nèi)市場外，avavox亦計劃在海外市場上線，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品客戶起量、付費情況等表現(xiàn)。

　　公司核心游戲持續(xù)貢獻流水基本盤，兩款SLG新游《StellarSanctuary》和《Next Agers》上線有望較先貢獻增量。此外，“泰岳燈塔”及三大AI垂類產(chǎn)品發(fā)布有望推動軟件和信息技術(shù)服務業(yè)務發(fā)展。因此，我們預計公司2025-2027年營收分別為62.1/70.6/74.0億元，對應增速-3.79%/13.7%/4.81%，歸母凈利潤分別為11.1/13.4/14.2億元，對應增速-22.6%/21.1%/5.84%。給予公司“增持”評級。

　　政策監(jiān)管趨緊的風險，游戲行業(yè)增速放緩的風險，游戲流水、上線節(jié)奏不及預期的風險。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券陳良棟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為75.54%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為17.92。

　　該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為16.65。

　　以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備240019號），不構(gòu)成投資建議。