證券之星消息，近期湯姆貓（300459）發布2025年半年度財務報告，報告中的管理層討論與分析如下：
2025年上半年，全球游戲行業依然面臨宏觀趨勢波動和互聯網存量競爭的雙重挑戰，市場競爭進一步加劇。根據Meetgames發布的《2025H1全球手游市場洞察白皮書》，2025年上半年，全球手游下載量同比下滑4.5%，收入下降0.4%。其中，在公司業務所處的休閑游戲市場領域，受全球宏觀經濟的影響，全球休閑游戲上半年的eCPM（每一千次展示可以獲得的廣告收入，下同）表現同比去年整體呈現出下滑趨勢。由Topon發布的《2025H1全球手游廣告變現報告》數據顯示，海外Android端激勵視頻、插屏廣告eCPM分別同比下降7%、11%，處于近三年來較低水平；iOS端的Banner和原生廣告eCPM同樣承壓，均同比下降了近8%，僅激勵視頻單價有所回升；此外，國內休閑游戲的激勵視頻、插屏和BannereCPM亦呈現出Android與iOS雙端下滑。
盡管市場有所回調，但行業從業者們積極通過技術創新、玩法創新以及更加注重品質內容與長青運營，使得游戲行業展現出了新的活力，正從流量見頂后的結構性調整階段步入長期主義達成共識、新興技術賦能的新發展階段。在技術變革、新興市場帶動增長等積極因素催化下，多家機構預計移動游戲行業全年將實現溫和增長。根據全球領先的游戲產業數據分析機構Newzoo最新預測，2025年全球移動游戲市場規模預計同比增長3.4%，達到103.1億美元，超過2021年的行業峰值水平。
而在國內市場，游戲產業迎來了政策支持與技術革新的雙驅動新局面。首先，政策層面，版號發放持續常態化，上半年累計發放國產版號757個、進口版號55個，發放版號數量同比增長18%，為新游上線提供充足供給；北京、上海、廣東、浙江、海南、四川等地紛紛出臺系列支持游戲產業發展的政策，為游戲企業的創新發展提供有利的支持。其次，技術層面，AI、虛擬現實等新興技術正重塑游戲、動漫影視等內容產業。2025年以來，以DeepSeek為代表的國產大模型實現多個技術突破，其開源、低成本、高性能的特點顯著降低了AI應用門檻。與此同時，語音、視覺等多模態AI技術發展迅猛，正加速賦能游戲、動漫等內容創作。技術的迭代、效率的提升、成本的下降使得AI技術廣泛應用于市場調研、創意生產、代碼輔助、廣告營銷、數據預測與分析、本地化翻譯等產業各個環節，形成了“從點到鏈到面”的全產業滲透趨勢，AI技術正成為新時代下內容創作領域新的基礎設施。
近年來，黨中央、國務院及各省市為大力提振消費和促進文化旅游業發展，推出了系列鼓勵政策與優惠措施。聚焦到親子游樂行業，更是疊加了促進生育的若干政策支持。作為文化旅游消費的生力軍，親子游樂市場在政策利好、消費升級以及新生代父母需求轉變等多重因素影響下，持續保持了高速增長，市場規模穩步擴大。中國游藝機游樂園協會和美團聯合發布的報告顯示，今年五一假期期間，廣州、成都、北京等城市“親子度假”搜索熱度漲幅超300%，親子樂園搜索量同比增長124%。頂流IP成為親子度假的新寵，新生代父母更愿意為“情懷”買單。而主題樂園作為最受歡迎的業態持續領跑親子游樂經濟，依舊是大多數家庭的首選。與此同時，伴隨著25~30歲的新生代父母的加速入場，親子游樂市場呈現出多業態場景融合、游樂與教育融合、服務品質化與差異化共存的新趨勢。
公司是一家圍繞“會說話的湯姆貓家族”（以下簡稱“湯姆貓家族”）IP為核心的、線上與線下協同發展的全棲IP生態運營商。公司通過線上移動應用、動漫影視等優質內容的制作與發行滿足用戶的文化娛樂需求，線下通過開拓AI智能陪伴硬件、新商業服務業務、IP衍生品授權等業態，打造湯姆貓家族IP親子生活品牌。
目前，線上移動應用是公司的核心業務。在線上移動應用領域，公司及旗下子公司深耕休閑游戲業務十余年。在“寓教于樂，智創家庭幸福”的企業使命下，公司海內外研發團隊圍繞全球知名IP——“湯姆貓家族”已先后研發上線了《會說話的湯姆貓》《湯姆貓跑酷》《我的湯姆貓2》《湯姆貓英雄跑酷》《湯姆貓總動員》《我的安吉拉2》《漢克狗：海島》《湯姆貓總動員2》等20余款綠色健康、休閑益智的移動游戲產品，業務覆蓋歐盟、美國、中國、巴西、印度等全球大部分國家和地區。經過多年的深耕與發展，公司在全球模擬養成、跑酷等細分游戲市場領域具有領先的市場地位，系列產品在全球范圍內擁有龐大的用戶基數。
依托于龐大的活躍用戶數，公司通過移動應用產品的內置廣告和應用內購獲取收入。公司移動應用產品與Google、Meta、Mintegral、Unity、ironSource、Applovin、字節跳動、華為、OPPO等全球多家知名廣告營銷服務商開展合作，從而獲取大量廣告主的營銷需求，并將該等廣告向公司移動應用產品用戶進行推送展示（展示方式包括插頁、橫幅、獎勵視頻、應用墻等多種形式），進而獲取廣告收入。應用內置廣告是公司收入的主要來源，同時，目前公司正積極擴大內購付費在游戲中的占比，拓展新的收入形式。
在線上內容領域，公司也向全球用戶輸出優質的動漫影視作品?；跍坟埣易錓P，公司已陸續開發系列動畫片、短片及迷你劇等動漫內容，通過YouTube、Netflix、騰訊、優酷、愛奇藝等全球主流平臺在200多個國家和地區播放。截至本報告期末，公司湯姆貓家族IP系列動畫作品已被翻譯成32種語言，全球累計播放量已超過1,300億次。在動漫影視內容上，公司與第三方視頻播放平臺簽署合作協議，獲取特許權授權和廣告分成等收入。
在線下領域，公司以“AI+IP+Agent”為AI創新業務的發展方向，于2024年12月下旬推出了首代湯姆貓AI情感陪伴機器人產品，該產品不僅實現了語音交互，還具備長期記憶、情緒感知、主動聊天、遞進式交互、表情互動與觸感交互等多個前沿性創新。公司以自研的湯姆貓情感陪伴垂直模型結合前沿的MoE架構、嵌入式軟件與智能硬件等一體化設計為基石，逐步構建“硬件+內容+服務”生態閉環。當前，湯姆貓AI情感陪伴機器人以硬件銷售為主要收入來源。
依托湯姆貓家族IP的優質內容與流量影響力，公司近年來持續推進IP衍生品與授權、親子主題樂園等線下業務，推動IP內容與實體經濟的廣泛互聯與融合發展。截至目前，公司以自主研發、IP授權開發等方式，推出了涵蓋潮流服飾、食品飲料、兒童用品以及生活家居用品等多元品類的IP衍生品及聯名產品。在IP授權領域，公司與品牌方之間簽署授權協議，并根據合同約定收取相關授權許可費用。與此同時，伴隨著親子消費市場的規模擴大與品質提升，公司以“自營+城市合伙人”的雙輪驅動模式，先后在浙江、安徽、廣東、山東、內蒙古、新疆、江蘇、江西、重慶、上海等地區落地IP主題樂園消費業態，持續豐富湯姆貓家族IP的線驗消費場景。其中，公司自營門店主要通過提供游玩體驗服務出售票卡和售賣產品實現收入；城市合伙人門店則通過IP授權、空間設計、工程監理、場地裝修、運營管理等服務獲得相關收入。
報告期內，公司大力推進首代湯姆貓情感陪伴機器人產品的市場開拓與“會聊天的湯姆貓”AI產品矩陣的研發工作，并開始探索自研廣告平臺向第三方客戶提供線上廣告服務的可行性，除此之外，主營業務及經營模式未發生重大變化。
公司及海外子公司自2010年推出第一款火爆全球的移動應用《會說話的湯姆貓》以來，深耕休閑娛樂移動應用十余年，研發并上線余款高品質的休閑游戲佳作。龐大的用戶基數與持久的用戶活躍數已延續10余年，并在模擬養成、休閑跑酷等細分賽道具備領先的市場地位。據全球移動數據分析公司SensorTower發布的《2025年移動市場報告》，2024年，湯姆貓家族IP系列游戲產品位列iOS及GooglePlay游戲綜合下載榜全球第7，公司已連續15年入選游戲發行商Top10下載榜?！?025H1全球手游市場營銷與變現白皮書》顯示，2025年上半年，公司旗下游戲產品《我的湯姆貓2》下載量位列GooglePlay游戲前10榜單。
在AI陪伴賽道，公司聚焦于家庭陪伴領域，滿足青少年兒童、老年人及成年人等多個用戶群體的實時互動、情感支持及長期陪伴需求。騰訊研究院的研究報告指出，盡管AI陪伴產品受到市場的廣泛歡迎，但當前的產品大多數還停留在淺層的互動上，記憶缺失、多模態不足、無法感知當下等問題嚴重影響了AI陪伴的真實感，是當前市場急需突破的方向。公司研發的第一代產品——湯姆貓AI語音情感陪伴機器人，使用了多個前沿性技術，實現了長期記憶、表情互動與肢體響應、情緒識別與情感化表達、主動聊天與遞進式交互等功能，使得用戶的交互自然度、線月，湯姆貓AI陪伴機器人以創新的情感中樞系統、多元交互技術以及多場景實用功能，從近百項“黑科技”產品中脫穎而出，入選2025年度杭州十大“科技新特產”。得益于優秀的產品表現力，湯姆貓AI機器人應騰訊、京東等知名互聯網企業邀請，作為AI應用領域代表性產品，與產業鏈合作方攜手參展7月于上海召開的第七屆世界人工智能大會。
在AI創新業務上，公司組建了強大的軟硬件團隊，在產品端構建了從云端的垂直模型、核心算法模塊到硬件產品中的軟件集成、硬件設計等全鏈路的核心競爭力，各關鍵節點均自主可控。推出的第一代湯姆貓AI情感陪伴機器人產品在長期記憶、主動聊天、情緒識別、情感化表達、表情與動作交互、聲音多模態等多方面實現了創新性突破。
在移動互聯網領域，報告期內，公司的核心技術人才、IP影響力、專利技術等知識產權、產品品質等方面的市場競爭優勢未發生重要變化。
公司作為全球著名的移動互聯網高科技企業，深耕家庭娛樂和親子互動類移動應用的開發與運營。公司子公司Outfit7依托于在休閑游戲與動漫領域的系列高品質內容，創造了“湯姆貓家族”這一全球知名IP，并為公司帶來了廣泛而巨大的用戶流量。其中，湯姆貓家族IP系列移動應用產品自推出以來累計獲取了超過250億次的下載量，全球MAU（月活躍用戶人數）最高達4.7億人次；湯姆貓家族IP的動漫影視作品被翻譯成32種不同的語言，在200多個國家和地區播放，全球累計播放量超1,300億次。公司將繼續對該IP進行深入開發，充分挖掘該IP潛藏的價值，實行線上線下產業聯動布局，以IP為核心打造全產業生態鏈。
公司旗下子公司Outfit7是較早開展移動互聯網廣告業務并通過應用內廣告收入變現的移動互聯網企業，具備多年的移動互聯網廣告業務經驗，與Google、Meta、Unity、華為、ironSource、AppLovin、字節跳動等全球多家知名營銷服務商保持了長期穩定的合作關系。通過上述互聯網廣告服務商，公司從全球范圍內獲得大量、優質的廣告業務訂單并能夠及時結算。同時，在實際經營過程中，公司自建了廣告控制平臺Mediation，通過該控制系統對全球營銷服務商推送過來的廣告開展競價排名，優先展示價格高的廣告，有效保證了公司廣告變現效率。
公司具有較強的移動廣告自我投放推廣能力，自投放優勢主要在于節省因第三方推廣帶來的中間差價和質量問題，避免了與競爭對手因購買流量而產生的溢價競爭。除對接Google、AppLovin等互聯網廣告商的需求外，公司同時在旗下產品矩陣中通過應用墻、插頁等形式，推廣自有產品，內部自有產品交叉營銷進一步降低獲取用戶的成本。
公司在快速發展的過程中，已逐步建立起一支涵蓋技術研發、美術創意、應用產品開發、專業測試、移動應用運營等方面的專業人才隊伍，團隊核心人員均具有多年移動互聯網行業工作經驗，并已熟練掌握引擎渲染技術、深度數據關系挖掘、大數據的存儲管理及分析處理、虛擬財產安全保障、機器學習算法等核心技術，具有強大的可持續創新技術開發能力。
公司基于全球化發展戰略，在中國、英國、塞浦路斯、斯洛文尼亞、美國等多個地區成立了分支機構，全球化發展戰略的實施及海外子公司Outfit7的知名品牌，有助于公司提升自身在全球移動應用市場的競爭力，同時吸收更多的國際化先進經營管理經驗，吸引更多國際優秀人才，增強公司的持續盈利能力和發展潛力。
經過多年的積淀，公司已擁有一支高度穩定的、具有較強凝聚力的優秀核心研發團隊，優秀的研發團隊是公司保持快速發展的重要因素。公司子公司Outfit7作為全球知名的互聯網企業，其研發團隊成員具有豐富的研發經驗和優秀的創意基因，不斷開發出一系列的優質移動應用產品，有效地保障了產品的持續創新、用戶的不斷累積、企業的可持續發展。
公司圍繞湯姆貓家族IP的移動應用業務與動漫影視業務覆蓋歐盟、美國、中國、巴西、印度等全球大部分國家和地區，連續十余年取得優秀的運營成績，積累了豐富的全球范圍內投放和運營產品的經驗，具備世界范圍內網絡跨平臺營銷能力。
在全球市場的開拓過程中，公司逐步打造出一支強大的營銷運營團隊。通過在目標市場上深耕細作，根據不同地區市場的用戶特征、行為偏好、付費能力以及付費習慣等制定產品推廣和運營策略。豐富的全球化產品運營經驗是公司保持現有行業領先地位和市場占有率以及未來進一步拓展全球市場的堅強支撐和重要保障。
公司圍繞湯姆貓家族IP，線上推進移動應用、動漫影視，線下布局AI創新業務、IP衍生品與授權業務、親子主題樂園等連鎖業態，打造全棲IP生態運營商。公司業務涵蓋了游戲、動漫影視、AI機器人、IP授權、親子主題樂園等線上線下產業，形成各產業相互協同發展的業態，公司力求各產業間協同發展，互相促進。公司IP的運營與變現依托全產業鏈優勢，開啟多渠道聯動變現模式，將給公司帶來持續性的利潤成長空間。
在AI創新業務上，公司組建了優秀的軟硬件團隊，研發的首款湯姆貓AI語音情感陪伴機器人具備技術鏈路自主可控的核心競爭力。具體表現為：在模型層面，公司為AI機器人訓練了專屬的智商情商雙高的“湯姆貓情感陪伴垂直模型”，能夠識別用戶情緒，正向引導；同時公司采用MoE（混合專家）架構，通過自研技術中間層實現了MoE混合專家大模型的靈活調度；借助先進的TTS模型以及數千小時的專門音色訓練，合成了湯姆貓IP專屬的音色；此外，公司采用前沿的數據庫及搜索總結技術，實現了長期記憶、識別用戶的關系圖譜等功能；在嵌入式軟件及硬件層面，公司機器人產品內置了多套傳動裝置與傳感器，具備聲音控制、隨時打斷、表情互動、觸摸式感應、循聲定位等多個擬人化交互功能。
報告期內，移動互聯網競爭激烈、用戶獲取成本持續攀升、短視頻與短劇等新興娛樂形態對用戶注意力的爭奪等行業因素持續影響公司已上線休閑游戲產品的市場表現，部分產品進入生命周期尾期，新興業務尚處于培育期，上述因素綜合影響了公司本期的業績表現。
業務層面，雖然在休閑游戲賽道上，我們保持了長久以來的優秀競爭力，但是細分行業在廣告變現與用戶注意力競爭方面均遇到壓力。為積極應對宏觀周期波動與行業競爭加劇帶來的業務挑戰，公司一方面大力推進新產品的研發工作，《湯姆貓總動員2》《湯姆貓小鎮》《會說話的湯姆貓（全新版）》將于第三季度陸續上線；另一方面積極探索游戲盈利模式創新，通過優化付費設計、豐富內購玩法，提升內購收入在整體營收中的占比，構建多元混合的變現結構。
在夯實主營業務的基礎上，公司積極拓展新增長曲線，報告期內加速落地廣告技術服務商業化業務，目前正與全球頭部休閑游戲研發商探討相關領域的合作；此外，公司于本期全力推進AI創新業務的市場開拓與新品研發，多維度為公司的持續發展注入新動能。
游戲業務層面，公司聚焦品牌煥新，通過創新游戲玩法、升級IP形象、豐富變現模式、開展品牌聯動等措施，增強IP與用戶情感聯結的同時，進一步帶動核心產品的用戶留存與付費轉化。
其中，在新游上，由公司海外團隊打造的《湯姆貓總動員2》《湯姆貓小鎮》《會說話的湯姆貓（全新版）》等新游均定檔于第三季度上線，而以內購變現為核心的產品《金杰貓啟蒙家園》計劃于2026年第一季度上線月，全新模擬養成游戲《湯姆貓總動員2》正式登陸海外市場，上線個國家和地區的GooglePlay穩居下載前十，并登頂美國、英國、巴西、墨西哥等31個國家GooglePlay下載榜，峰值日活躍用戶數達250萬人次，其優良品質獲AppleStore和GooglePlay的雙重推薦。此外，作為公司研發團隊拓展湯姆貓家族IP游戲全新賽道的戰略性嘗試，新游《湯姆貓小鎮》在玩法設計與變現模式上均展現出獨特的創新思路，該產品以“用戶自由創意”為核心玩法亮點，采用內購為主的商業化模式，也已于8月份上線全球市場。
在已上線產品的更新迭代上，公司研發團隊借助場景更新、玩法創新提升用戶活躍度的同時，進一步挖掘內購變現潛力，提升內購收入在總營收中的比重。報告期內，公司啟動了《我的安吉拉2》重大更新，上線了“美發工作室”“珠寶工作室”等新玩法，使得該產品在第二季度的內購收入同比增長239%、環比增長46%，有效提升單用戶價值貢獻。后續，公司將在多個核心產品中探索混合變現玩法，推動盈利模式的優化升級。
動漫業務層面，公司新一季動畫系列《湯姆貓超能戰隊（第一季）》于暑期檔登陸國內優酷少兒、愛奇藝、騰訊視頻、芒果TV以及全國IPTV（交互式網絡電視）、OTT（互聯網電視）、數字電視等上百家播放渠道。該動畫上線后熱度持續上升，先后登上騰訊視頻少兒魔幻科幻榜、優酷動畫熱血冒險熱度榜、愛奇藝少兒機甲動畫熱度榜第一。截至本報告披露日，芒果TV渠道播放量超過1400萬人次。與此同時，公司也在積極推進海外市場的上線計劃。目前該動畫片已于1月初上線意大利動畫電視頻道CartoonitoItalia，并計劃于9月上線英國BBC旗下的少兒頻道，此外，公司已與俄羅斯、西班牙、東南亞等動畫發行頻道簽訂了發行協議，后續該動畫片將陸續在上述國家與地區上線。
為突破圈層壁壘、進一步激活IP品牌影響力，公司湯姆貓家族IP在全球范圍內先后與憤怒的小鳥、貪吃蛇大作戰、迷你世界、奇跡少女、PKXD（童樂鎮）等知名游戲、動畫IP開展品牌聯動，通過跨IP內容共創、游戲內特色玩法植入等多元形式，實現了用戶群體的交叉滲透與規模裂變，不僅強化了湯姆貓家族IP在多個年齡段用戶中的認知度與好感度，更借助合作IP的流量勢能與品牌聲量，推動IP影響力向泛娛樂領域延伸。
（二）線月底上線首代AI機器人產品后，報告期內，公司在AI創新業務上同步推進市場拓展與產品迭代兩大核心工作：一方面全力構建線上線下全渠道營銷體系，加速市場滲透；另一方面聚焦首代產品的用戶體驗升級，累計完成540余次更新優化，并積極開展安吉拉AI機器人與便攜式AI產品的研發工作，持續豐富AI產品矩陣，強化技術、產品競爭力。
其中，在市場拓展方面，公司產品已覆蓋抖音、京東、天貓、微信、拼多多、小紅書等主流平臺。公司以ROI（投入產出比）為核心導向，通過線上自營、KOL（關鍵意見領袖）種草、KOC（關鍵意見消費者）口碑傳播、內容矩陣傳播等多元形式協同發力，構建可持續增長的營銷路徑。截至目前，產品線上ROI持續表現優異，線%，一度拿下抖音店鋪榜玩具模型第一名、抖音商品榜玩具類第一名、小紅書AI玩具互動率第一。除線上銷售渠道外，公司也在大力拓展線下渠道的展陳與銷售，報告期內已入駐機器時代機場店、Z.Pilot黑科技體驗店、皖新傳媒旗下新華書店、鷹巢數碼、萬象城等商業綜合體及科技潮玩連鎖店。憑借出色的產品性能與創新體驗，收獲經銷渠道的積極反饋，銷售情況表現良好。在創新的交互技術與領先的市場表現下，湯姆貓AI機器人于報告期內成功入選2025年度杭州十大“科技新特產”。
在線下親子樂園業務上，近年來親子游樂需求的持續高漲，推動著相關業態向精細化、個性化方向升級，緊隨這一趨勢，公司將湯姆貓家族IP中各個角色的性格特征巧妙融合進線下主題樂園的場景設計，同時把“寓教于樂”“親子互動”理念貫穿至運營體系中。去年以來，公司創新性推出了英語啟蒙、趣味體適能、幼兒STEAM編程等多個寓教于樂的主題活動，系列活動兼具趣味性、知識學習、親子互動等多重價值，有效提升了親子家庭的參與度和用戶黏性。其中，南昌新建區吾悅店、宜春潤達廣場店、珠海南灣華發店、鹽城悅達城市廣場店、馬鞍山金鷹店、江西九江花園城店等保持了持續性客流高峰，暑期檔多家樂園店月接待家庭組數紛紛突破5000組家庭，公司自營的南昌店、宜春店更是迎來6000組水平的佳績。下半年，公司將穩步推進上海、江陰、佛山、南通、合肥、寧波慈溪、嘉興等城市的門店布局，進一步擴大品牌影響力。
此外，在線下領域，公司依托湯姆貓家族IP在全球范圍內的影響力以及新一季動畫的熱播效應，持續深耕全球領域的IP授權與衍生品業務。報告期內，公司重點推進與新一季動畫《湯姆貓超能戰隊（第一季）》內容相適配的玩具產品籌備工作，系列產品將陸續登陸意大利、俄羅斯等國家市場，借助IP與游戲、動畫的協同勢能，進一步拓展全球消費群體。
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證券之星估值分析提示湯姆貓行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性一般，綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
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