行情回顧與估值表現：2025年7月21日-8月15日之間，傳媒板塊上漲6.56%，同期創業板上漲11.29%，上證指數上漲4.59%，滬深300指數上漲3.54%。在全行業漲跌幅排名中，傳媒板塊排在第12位。

　　板塊141只個股中94只上漲，3只持平，44只下跌。漲幅最高的有吉視傳媒、幸福藍海、吉比特、果麥文化、游族網絡、ST廣網、ST華通、每日互動、巨人網絡、上海電影；跌幅最高的有蘭生股份、世紀天鴻、焦點科技、華媒控股、掌閱科技、奧飛娛樂、*ST天擇、橫店影視、中文在線日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負值）為31.11倍，2022年以來板塊平均市盈率雷火競技23.70倍，中位數23.10倍，最大值35.98倍，最小值16.46倍，當前PE歷史分位為95.4%。

　　投資建議：我們持續看好游戲、出版、IP衍生品等子板塊方向。游戲、出版板塊業績確定性強并且具有持續性，IP衍生品市場目前需求旺盛，未來的增長潛力大。影視板塊Q2市場表現較弱，但一方面Q3進入暑期檔觀影需求釋放，另一方面部分影視公司探索IP衍生業務，營收結構有望改善。此外2025年中報即將密集披露，建議關注業績基本面向好的公司。

　　游戲：基本面與政策面共振，AI有望提振估值。2025H1國內游戲市場規模與用戶數據再創新高，行業需求表現穩固，地方對于游戲產業扶持鼓勵的政策頻出。在AI應用端，目前AI技術在游戲產業的應用較為明朗，不僅限于制作發行流程環節的降本增效，AI NPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現AI技術智能化、個性化的游戲應用或游戲化應用已有產品雛形，預計未來將有更多基于AI技術賦能的AI原生游戲出現，幫助游戲行業實現價值重估。關注后續游戲公司新產品上線節奏。

　　IP衍生品：文化新消費市場崛起。在國內從物質稀缺走向精神豐裕的時代發展歷程中，社會主要消費群體代際變化，“90后”“Z世代”“00后”逐漸成為社會核心消費群體并形成與上一代不同的消費理念，疊加互聯網的快速傳播持續放大IP影響廣度和深度，將會帶動更多公司關注IP衍生品經濟，目前已有多家內容型公司開始轉型或探索IP衍生品業務，形成供需兩旺的市場格局。

　　出版：教材教輔需求穩固，高股息標的長期收益優異。出版板塊整體業績平穩，盈利質量好，估值低。行業端，2025Q1圖書市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關注低估值、高分紅、高股息的國有出版公司，通過高股息和防御性價值帶來長期收益，部分公司近三年平均股息率可達5%以上，帶來較高的股息紅利收益。此外，多家國有出版公司正在推進基于AI等技術的數字化轉型，探索新業態的可能性。

　　影視：暑期檔進入尾聲，檔期票房超百億，觀影需求得到有效釋放，預計暑期檔最終票房將與2024年持平。建議關注影片后續的票房表現以及對Q3影視板塊業績的影響，同時建議關注部分影視公司拓展IP衍生品業務的進展。此外，對于影視劇內容創作、內容引進、制播模式的監管政策的改善能夠進一步優化國產影視內容的吸引力，優化影視劇公司盈利能力。

　　建議關注：愷英網絡、完美世界、三七互娛、吉比特、中原傳媒、萬達電影、光線傳媒、分眾傳媒、芒果超媒。

　　風險提示：政策效果不及預期；市場競爭加劇；內容產品質量不及預期；AI技術進展及應用效果不及預期；部分領域監管政策變化

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