今年上半年，圍繞 AI 的討論，正在從「技術能做什么」轉向「技術如何賺錢」。

　　當「模型參數」競賽和「能力演示」熱潮逐漸褪去，資本市場和企業自身都開始更嚴苛地審視 AI 投入的真實回報。

　　在這樣的背景下，每一個巨頭的財報，都成為觀察其 AI 戰略商業化成果的試金石。騰訊最新的這份財報，揭示出了一些其內部發生的結構性深刻變化。

　　8 月 13 日，騰訊發布 2025 年第二季度財報。二季度總營收達到 1845 億元，同比增長 15%；毛利潤為 1050 億元，同比增長 22%；非國際財務報告準則（Non-IFRS）下的經營利潤為 692.5 億元，同比增長了 18%。

　　在公布了超出市場預期的 2025 年第二季度業績后，騰訊 ADR 大幅上漲近 7%，創下逾四年新高，按最新股價計算，騰訊總市值重回 7000 億美元。

　　AI，這個在過去更多以「研發投入」和「戰略布局」形式出現在騰訊財報中的詞匯，如今則與「業績動能」、「利潤增長」緊密綁定。

　　從微信生態的廣告推薦，到《王者榮耀》的 AI 陪練，再到騰訊云上為全球企業服務的智能體，可以看到，AI 技術已經滲透到騰訊核心業務之中，并開始高效地創造價值。

　　董事會主席兼首席執行官馬化騰在財報中的表述也印證了這一點：「二零二五年第二季，我們在 AI 領域持續投入并從中獲益」。

　　這標志著一個重要轉折點的到來：騰訊的 AI 戰略已經越過了「投入期」，正式進入了「效益加速兌現」的新階段。

　　這一點不僅體現在廣告業務連續 11 個季度的高速增長和創紀錄的收入上，也體現在游戲業務借助 AI 實現平臺化進化和國際市場收入創下歷史新高上，以及企業服務因 AI 相關需求增加而增速加快上。

　　與此同時，騰訊的另一大增長引擎——全球化，也在持續發力。國際市場游戲收入同比增長 35% 的速度，以及騰訊云在全球市場加速攻城略地，都表明「出海」不再是補充，而是騰訊未來增長故事中與 AI 并行的主線。

　　所以，騰訊是如何將 AI 從一個「技術變量」轉變為「增長常量」，以及這家公司在全球化牌桌上，正在如何下出一步步決勝未來的棋？

　　長期以來，外界觀察騰訊的 AI 能力，多聚焦于其龐大的投入。而 2025 年第二季度的財報，則首次清晰地勾勒出一條從巨額投入到顯著產出的完整商業閉環。

　　要理解 AI 為騰訊帶來的效益，首先要看到其在投入端的決心。財報顯示，騰訊在本季度持續加碼 AI 戰略投入。當季研發投入高達 202.5 億元，同比增長了 17%。自 2018 年至今，騰訊的累計研發投入已經超過 3795 億元。這筆巨額資金的核心投向，正是以騰訊混元大模型為代表的核心技術自研。

　　比研發費用增長更多的是資本開支。本季度，騰訊的資本開支達到了 191.1 億元，同比增幅高達 119%。

　　資本開支的飆升通常與數據中心、服務器等底層基礎設施的建設密切相關，這表明，騰訊正在為 AI 大模型的訓練和推理，儲備強大的算力資源。在高投入的背景下，公司依然實現了毛利 22% 和經營利潤 18% 的雙增長，這說明其 AI 投入與高質量增長之間形成了正向循環。

　　這種不計短期成本的「重注」，是騰訊 AI 戰略得以從技術突破走向商業成功的前提。它構建了強大的底層基礎設施和模型能力，為上層應用提供了基石。

　　騰訊的 AI 故事，核心主角是其自研的「騰訊混元大模型」。財報多處詳細描述了混元大模型家族的進化與突破，展現了技術能力的快速迭代。

　　首先是基礎模型能力的增強。騰訊通過數據增強與合成技術，提升了訓練數據的質量和多樣性，并通過更有效的預訓練和后訓練擴展，持續提升混元大模型的基礎能力。

　　其模型矩陣不斷豐富，不僅持續迭代升級旗艦模型 TurboS、T1 等，還推出了覆蓋 0.5B、1.8B、4B、7B 等多種參數規格的開源小模型，這些模型可以在手機端運行，降低了 AI 技術的落地門檻。

　　在多模態領域，特別是 3D 生成方面，騰訊混元取得了系列突破。報告期內，混元密集發布了混元 3D v2.5 版本、業界首個美術級 3D 生成大模型以及 3D 世界生成模型 1.0。其能力得到了權威認可，在全球 3D 生成模型評測榜單上，騰訊混元 3D 模型因其領先的幾何精度、紋理真實度和提示對齊能力而排名第一。

　　技術突破的價值在于應用和生態。騰訊一方面通過開源共享技術紅利，混元 3D 系列模型在社區的累計下載量已經超過 230 萬，成為全球最受歡迎的 3D 開源模型之一。這吸引了越來越多的游戲開發者、3D 打印企業和專業設計師采用混元 3D 模型來生成數字資產。另一方面，騰訊通過騰訊云將模型能力快速產業化，AI 設計智能體 Lovart、全球領先的 3D 打印品牌拓竹科技 MakerWorld 及創想三維等，均已接入騰訊混元 3D 模型 API。

　　不過，對于 C 端 AI 變現的「中國式難題」，以及 AI 功能高昂的成本，管理層在業績會上坦言，直接向 C 端用戶收費的模式，很難像美國 AI 工具那樣在中國普及。

　　因此，騰訊的變現思路非常務實：探索廣告變現：未來可能通過廣告來支持 AI 功能的變現；內部成本「補貼」：AI 本身已經助力廣告、游戲等現有業務增長，可以理解為其他業務的增長為 AI 用量「補貼」了部分成本 ；精細化成本控制：在很多場景下，優先采用成本低很多的小模型，整體推理成本是可控的。

　　如果說研發投入和技術突破是因，那么業務層面的增長就是果。這份財報清晰地展示了 AI 如何直接驅動核心業務的增長。

　　騰訊的營銷服務（廣告）業務在本季度表現尤為亮眼。收入達到 357.6 億元，同比增長 20%，不僅創下歷史新高，更是連續第 11 個季度實現雙位數增長。

　　財報將這一高速增長明確歸因于「AI 驅動的廣告平臺改進」以及微信交易生態的活躍。

　　這意味著 AI 不再只是一個輔助工具，而是整個廣告技術棧的底層引擎。AI 被深度應用于廣告創作、投放、推薦及效果分析等全流程，其直接結果是提升了廣告的點擊率和轉化率，從而為廣告主帶來了更高的投入回報（ROI），并最終推動了騰訊自身的平臺營銷服務收入。廣告主對視頻號、小程序以及微信搜一搜的強勁需求，正是這一價值創造循環的體現。

　　在金融科技及企業服務板塊，本季度收入同比增長 10%，達到 555.4 億元，保持了穩健增長的態勢。財報指出，企業服務收入的增速相較于近幾個季度有所加快，其背后的一個關鍵驅動力，正是「企業客戶對 AI 相關服務的需求增加」。

　　這表明，騰訊的 AI 能力正成功地轉化為對企業客戶有吸引力的商業解決方案。

　　從為開發者提供高效智能編程體驗的 AI 編程工具 CodeBuddy IDE，到能夠讓開發時長縮短超過 10 倍的全流程 AI 一體化開發工作臺，再到覆蓋企業服務、生活、辦公等高頻場景的 10 多個垂直領域 Agent 應用矩陣，騰訊正在將復雜的 AI 技術打包成「好用」的工具與服務，幫助企業降本增效。

　　在 C 端，AI 的價值則體現在用戶體驗的提升和場景的拓展上。以騰訊元寶為代表的 AI 原生應用正在加速滲透。

　　元寶不僅升級了搜索、文檔理解和圖像處理等核心能力，還新增了視頻號解讀等特色功能，并深度融入微信、QQ、騰訊會議、騰訊文檔等高頻使用場景。

　　此外，QQ 瀏覽器憑借其行業第一的月活躍用戶數（MAU），推出了行業首個高考 Agent，為超過 5000 萬用戶提供了免費的高考服務。AI 工作臺騰訊 ima 則在知識庫生態上快速發展，當季可分享私域內容環比增長超 200%，公域內容總量超過 2000 萬。

　　這些應用共同構成了微信 AI 功能矩陣，推動著「好用的 AI」向更多圈層用戶滲透。

　　總而言之，騰訊的 AI 戰略已經形成了一個從「高投入研發」到「強技術模型」，再到「多場景應用」，最終實現「商業化回報」的完整飛輪。這個飛輪的轉動，正在為騰訊這家巨頭的持續增長，提供源源不斷的新動能。

　　游戲業務作為騰訊傳統的「現金牛」，在本季度展現出強勁的復蘇和新的增長敘事。

　　財報顯示，二季度網絡游戲業務總收入達到 592 億元。這一數字背后，是國際市場和本土市場「雙輪驅動」的共同發力，以及 AI 技術對游戲產品形態的重塑。

　　二季度，國際市場游戲收入同比增長高達 35%，達到 188 億元，不僅連續四個季度刷新歷史高點，其增速更是創下了自該部分收入被單獨披露以來的季度新高。這一點證明，全球化已經成為騰訊游戲的「第二增長曲線」。

　　這一成績的取得，得益于騰訊多年來通過戰略投資和自主發行構建的全球化產品矩陣。財報明確提到了幾個核心：

　　Supercell 游戲復興，旗下經典游戲《部落沖突：皇室戰爭》通過更頻繁的內容更新、優化的獎勵機制以及更多的玩家社區活動，成功拉動了日活躍用戶數，并在今年 6 月創下了近 7 年來的收入新高。

　　根據 Sensor Tower 的數據，該游戲在上半年的全球日活躍用戶規模已升至第三，成為 Supercell 目前 DAU 最高的產品。這顯示了騰訊對成熟 IP 進行精細化長線運營的能力。

　　作為全球最受歡迎的戰術競技手游之一，《PUBG MOBILE》持續為騰訊貢獻著穩健的收入。

　　《沙丘：覺醒》這款由騰訊于 2020 年全資收購的挪威工作室 Funcom 制作發行的生存類多人在線游戲（SOC），在今年 6 月 10 日上線后，不到兩周全球銷量就突破了 100 萬份，成為 Funcom 有史以來銷售速度最快的游戲。其在 Steam 平臺的同時在線 萬。

　　騰訊在海外的強勁表現，也與中國游戲產業出海整體回暖的趨勢相呼應。根據中國音數協游戲工委的報告，2025 年上半年，中國自研游戲海外市場實際銷售收入同比增長 11.07%，達到了 95.01 億美元，增速在時隔數年后重回 10% 以上。

　　在本土市場，騰訊游戲收入同比增長 17%，達到 404 億元。增長的核心動力來自于其在射擊品類上的優勢，以及對《王者榮耀》、《和平精英》等旗艦級長青產品的「平臺化」改造。

　　游戲工委的報告顯示，射擊類游戲在國內手游市場的收入占比正在提升，從 2024 年的 13.89% 上升至今年上半年的 17.03%。騰訊憑借其產品矩陣抓住了這一增長態勢。

　　《三角洲行動》這款新作在 4 月公布日活超 1200 萬后，財報披露其在 7 月份已突破 2000 萬日活躍用戶規模，成功躋身國內 DAU 前五、流水前三的第一梯隊。隨著 8 月 19 日登陸主機平臺，其用戶規模有望再創新高。

　　PC 端游優勢鞏固，端游《無畏契約》保持穩健增長，其手游版《無畏契約：源能行動》預約量已超 6000 萬，有望成為下一個爆款。而基于「暗區突圍」IP 開發的端游《暗區突圍：無限》上線后表現出色，穩定在網吧熱力榜前十，進一步擴大了騰訊在端游市場的領先優勢。

　　旗艦產品的平臺化進化，則是本季財報中一個極具前瞻性的戰略信號。馬化騰在發言中明確提出：「《王者榮耀》及《和平精英》等長青游戲向平臺化進化并加大了 AI 的應用」。這意味著騰訊正在將這些國民級游戲打造為承載更多元玩法和社交體驗的平臺。

　　作為上半年唯一一款收入破 10 億美元的手游，并實現全球收入「三連冠」的絕對王者，《王者榮耀》也在積極擁抱 AI。游戲內已推出獨立的「指揮官模式」，為玩家提供智能戰術指導；同時上線的 AI 語音助手「靈寶」，則實現了個性化的對局陪伴。

　　這些 AI 應用正在推動《王者榮耀》成為一個以 MOBA 為底層，不斷融入多元玩法的平臺化游戲。

　　《和平精英》也融合了AI。該游戲在今年 2 月就已接入 Deepseek 大模型，推出了 AI 助手和 AI 隊友，為玩家提供游戲指導和對局陪伴，有效提升了用戶參與度。

　　無論是出海業務的高歌猛進，還是本土業務的品類深耕與平臺進化，騰訊游戲都展現了創新活力和戰略遠見。

　　除了在游戲和廣告業務上的進展，騰訊在企業服務（To B）領域的布局也顯示出持續的進展。二季度，該業務板塊收入達到 555 億元，同比增長 10%，其增長背后，「智能化」與「全球化」兩大戰略正為騰訊構筑堅實的產業互聯網護城河。

　　不過，企業服務收入增速加快，并非僅僅依賴 GPU 租賃的短期需求。管理層在電話會上透露，過去兩到三年，騰訊有針對性地優化了云業務，削減了低毛利和低附加值的活動。現在，云業務已經運營在一個「更可持續的基礎上」，因此能將重心重新放在更快的營收增長上。

　　而如前所述，企業服務收入的加速增長，很大程度上得益于客戶對 AI 相關服務需求的增加。騰訊正在系統性地將自身強大的 AI 能力，轉化為一系列「好用」的、可被產業客戶快速集成的工具、平臺與服務。

　　要推動 AI 在產業落地，必須首先賦能開發者。為此，騰訊云推出并升級了一系列 AI 原生工具。

　　包括智能體開發平臺與騰訊元器： 這兩大平臺得到全面升級，基于更全面的 Multi-Agent（多智能體）、RAG（檢索增強生成）和 Workflow（工作流）等能力，為企業和開發者提供更精準、靈活的對話服務，并降低復雜應用場景的配置門檻。

　　CodeBuddy IDE 是騰訊在二季度發布的重磅產品，是首個實現「產品-設計-研發-部署」全流程 AI 一體化的開發工作臺。

　　在電商活動頁開發這類典型場景中，使用 CodeBuddy IDE 可以將開發時長從傳統的 2 天縮短到不足 2 小時，效率提升超過 10 倍。這對于追求敏捷開發和降本增效的企業而言，具有巨大的吸引力。

　　除了賦能開發者，騰訊還直接下場，利用自身技術打造覆蓋核心高頻場景的垂直領域 Agent 應用矩陣。這批應用超過 10 款，覆蓋企業服務（如企點營銷云 Agent）、生活（如健康管理 Agent）、辦公（如語音智能體 TWeTalkAgent）等三大領域。

　　這標志著騰訊的 AI To B 戰略，正從提供底層能力向提供完整解決方案邁進。

　　本季度企業服務增長的另一大動力，源自全球市場的深入拓展。騰訊云的國際化進程正在顯著加速，其角色也從最初服務中國企業出海的「擺渡人」，演變為服務全球本土客戶的「數字化伙伴」。

　　財報和相關資料中列出了一長串國際客戶名單，這本身就是騰訊云全球服務能力的證明。截至目前，騰訊云已累計服務超過 10000 家海外客戶，覆蓋超過 80 個國家和地區。

　　騰訊云幫助印尼科技巨頭GoTo 集團旗下的 Gojek，僅用時 4 小時 54 分鐘，就成功將涉及打車、外賣、快遞等復雜業務的上千個微服務系統整體平穩切換至騰訊云。

　　這被認為是東南亞規模最大的云遷移項目之一，不僅實現了高可用和高彈性，還幫助 Gojek 降低了運維成本、提升了響應速度。

　　泰國正大集團旗下的零售公司 CP AXTRA、阿聯酋電信集團 e&UAE、跨國電信運營商 Orange Middle East & Africa、日本餐飲平臺 Tabelog、亞洲第一大公關公司 Offshore 等，都選擇了騰訊云的解決方案與產品。

　　為了支撐快速增長的全球業務，騰訊宣布將繼續加大全球化發展投入。其中包括投入 1.5 億美元在沙特阿拉伯建設首個中東數據中心，以及在日本大阪新建該國的第三個數據中心并設立新辦公室。這些投資清晰地表明，騰訊致力于構建一張覆蓋全球主要經濟區的云服務網絡。

　　2025 年 7 月，美的將其歐洲 IT 業務搬遷至騰訊云，在優化成本的同時，也大幅提升了業務系統的穩定性和擴展能力，為其歐洲市場發展打下了堅實基礎。

　　無論是智能化還是全球化，其背后都離不開持之以恒的技術研發和知識產權積累。二季度騰訊研發投入 202.5 億元，同比增長 17%。公開數據顯示，截至 2025 年 6 月底，騰訊在全球主要國家和地區的累計專利申請已超過 8.8 萬件，授權數量超 4.8 萬件。

　　這些專利代表了核心技術領域的自研能力與創新價值。例如，騰訊云數據庫 TDSQL 的核心技術榮獲了中國專利金獎。在權威研究機構 Gartner?的報告中，騰訊云 CPaaS（通信即服務）的視頻能力位列全球第一，并連續三年被評為市場「挑戰者」。

　　整體來看，騰訊 2025 年第二季度的財報，描繪了一幅由 AI 和全球化雙引擎驅動的全新增長藍圖。

　　AI 不再只是成本中心，而是利潤中心；全球化也不再是邊緣業務，而是核心陣地。

　　從馬化騰「為用戶及企業帶來更進一步的 AI 增益」的表態中，我們可以看到，騰訊正致力于將過去二十多年積累的數據、場景、技術和用戶連接能力，通過 AI 這個「放大器」進行重構和增值。

　　一個更智能、更全球化的騰訊，正在浮現。對于市場而言，這或許是一個需要重新審視和評估騰訊長期價值的開始。雷火競技